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中国央行最棘手的问题:银行间利率

在中国央行通过超量MLF向市场注入流动性之际,银行间同业拆借利率却持续上升,这反映出央行货币政策常态化所面临的挑战。

银行间同业拆借利率此前攀升至两年高位,3月期上海银行间同业拆放利率已从5月的1.4%升至11月底的3.1%以上,虽然此后有所回落,但仍保持在2.8%的高位。

市场分析认为,中国央行意在限制银行系统中的短期流动性。

法国农业信贷银行经济学家Dariusz Kowalczy认为,央行推高银行间同业拆借利率“肯定反映了试图限制杠杆的逻辑”。但随着11月经济指标意外地出现通缩后——这事实上提高了实际利率,这导致中国央行面临着压力。

而随着“永煤”事件爆发及年底银行间流动性紧张,中国央行又通过一系列工具向市场注入流动性。

此前12月15日,中国央行再度超量续作MLF,总额达到9500亿。考虑央行已在11月30日投放2000亿MLF,本月只需操作4000亿就算做平,但央行单日投放9500亿,单次净投放3500亿,超市场预期。

市场分析指出,随着去年下半年中国经济复苏步伐加快,中国的融资环境有所收紧。放宽银行获得资金的渠道的举措随即出台。这凸显中国央行所面临的挑战——在一场快速但不均衡的经济复苏过程中,努力控制杠杆的同时又要确保不过度限制资金流向企业和家庭。

摩根资产管理分析认为,政策制定者希望从过去的刺激政策平稳过渡到正常化的政策,央行目前正在设法“稳定市场利率,以防止流动性突然枯竭”。

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